三季度紡織服裝行業(yè)凈利潤同比下降

　　從成本、費(fèi)用、庫存層面看：紡織品衣著類出廠價(jià)格的漲幅均略低于原料購進(jìn)價(jià)格，加之人工成本上升顯著，紡織和服裝加工企業(yè)利潤率受到擠壓。目前來看國內(nèi)市場(chǎng)存貨壓力不大，但服裝出口增速下降較快，若該環(huán)節(jié)有一定的存貨積壓，如果轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)帶來價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 

　　從三季報(bào)業(yè)績來看：絕大部分棉紡、毛紡、絲綢、化纖、服裝加工及出口、印染業(yè)公司出現(xiàn)了凈利潤顯著同比下降，僅棉紡業(yè)的魯泰（經(jīng)營性凈利潤同比14％）、配件中的偉星（22％）獲得了平穩(wěn)的增長，但由于其所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置、仍然有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。品牌服裝公司業(yè)績呈現(xiàn)強(qiáng)者越強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，七匹狼（51％）、美邦服飾（（99.2％，部分原因是低基數(shù)效應(yīng)）、雅戈?duì)枺ń?jīng)營性凈利潤同比51％）和報(bào)喜鳥（221％，低基數(shù)效應(yīng)）獲得了快速的增長。香港上市的運(yùn)動(dòng)品牌公司雖不公布三季度業(yè)績，但運(yùn)動(dòng)服消費(fèi)增速快于休閑服且主力品牌占據(jù)明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們相信這些公司也能夠獲得快速的業(yè)績提升。 

　　綜合以上宏觀因素，應(yīng)回避上游和出口相關(guān)企業(yè)，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)和休閑服品牌公司。 

　　1.A股公司中：雅戈?duì)?019年市盈率僅為6x、資產(chǎn)重置價(jià)值比其目前市值高出70％、分紅收益率>6.5％，是價(jià)值型投資機(jī)會(huì)的首選；七匹狼2019年市盈率已降低至16.7x，如果進(jìn)一步下調(diào)，投資者可依據(jù)大市狀況關(guān)注介入機(jī)會(huì)，需要提示的是由于今年上半年的高基數(shù)效應(yīng)，公司明年上半年的業(yè)績?cè)鏊倏赡軙?huì)慢于我們?nèi)甑念A(yù)期；美邦服飾、報(bào)喜鳥也具備一定的基本面優(yōu)勢(shì)，但由于剛剛上市、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和解禁減持風(fēng)險(xiǎn)未充分釋放，2019年市盈率高達(dá)25.9x和18.4x，介入時(shí)機(jī)未到。 

　　2.港股中：李寧（13.4x）、動(dòng)向（13.1x）2019年市盈率已回落至低雙位數(shù)水平、值得參考大市變化積極介入，其中李寧是兩市基本面好的品牌服裝公司，而動(dòng)向在時(shí)尚運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域已樹立起了不可替代的市場(chǎng)地位；百麗（2019年11.8x）近幾日上漲顯著于其它消費(fèi)品公司，我們依然認(rèn)同其優(yōu)秀的品牌和零售管理水平，但受消費(fèi)回落和女鞋市場(chǎng)容量相對(duì)有限影響，但我們認(rèn)為其2019年凈利潤增速可能只有20％上下，盈利預(yù)測(cè)需下調(diào)11％左右，擔(dān)心此輪港股反彈回落的投資者可適當(dāng)獲利。此外，歐美消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)一步下挫，引發(fā)我們對(duì)Esprit盈利增速的擔(dān)心，我們也將適當(dāng)調(diào)整其盈利預(yù)測(cè)。

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